“这一周又白干了！”山西吕梁的煤矿贸易商老赵盯着电脑屏幕上不断下探的炼焦煤价格，长长地叹了口气。

刚过去的一周，双焦市场（焦煤、焦炭）延续跌势。炼焦煤价格连续四周下跌，累计跌幅已达12%，与年初的高点相比近乎腰斩。在河北唐山的一家焦化厂里，负责采购的王经理指着堆得满满当当的原料场说：“现在谁还敢多进货？下游钢厂的采购订单比上个月少了近三成。”

从黑色产业链最上游的矿山，到中间的焦化企业，再到终端的钢铁厂，一场由需求疲软引发的价格寒冬，正席卷整个行业。

01 价格瀑布：从矿口到炉口的全线下跌

这轮下跌究竟有多猛？让我们看看几个关键节点。

煤矿坑口价首当其冲。以山西低硫主焦煤为例，目前报价已降至每吨1850元左右，较上月同期下跌超过200元。内蒙古部分煤矿的报价甚至已经跌破成本线。“现在拉煤的车排着队，不是因为需求好，而是司机们在等降价，谁都不愿意在高位接货。”一位煤矿销售负责人无奈地说。

港口库存的变化更能说明问题。京唐港、日照港等主要炼焦煤集散港口的库存量已经攀升至两年来的高位。港口贸易商老李翻着最近的出库记录：“以前是货等船，现在是船等订单。有些货已经在港口压了一个多月了。”

焦炭价格紧随其后。作为炼焦煤的直接下游产品，焦炭价格在过去一周下跌了100-150元/吨。河北某大型焦企的销售负责人透露：“钢厂那边压价太狠了，几乎每天一个报价，都在试探我们的底线。”

02 需求困局：钢厂的“紧日子”传导全产业链

价格下跌的背后，是终端需求的持续萎靡。

房地产数据仍然不乐观。最新公布的全国商品房销售面积同比下降幅度虽有所收窄，但绝对值仍处于低位。“我们对接的几个大型建筑项目，要么停工，要么进度缓慢，钢材采购计划一再推迟。”一位钢铁贸易商反映。

基建投资虽有一定支撑，但难以完全弥补房地产下滑的缺口。而且基建项目往往付款周期长，进一步加剧了钢铁企业的资金压力。

“钢厂现在自身难保。”华东某大型钢厂的采购部长坦言，“螺纹钢的毛利已经转负，热卷也只有微利。这种情况下，我们只能对原料端极限施压，焦炭价格能压一分是一分。”

这种压力沿着产业链层层传导。钢厂压焦炭价格，焦化厂就只能压炼焦煤价格。产业链的每一个环节都在为生存而挣扎。

03 供给端：产量高企与进口冲击的双重压力

在需求疲软的同时，供给端却并未明显收缩，反而形成了“供强需弱”的格局。

国内产量保持相对高位。尽管价格持续下跌，但主要产煤区的煤矿为维持现金流和市场份额，减产意愿不强。国家统计局数据显示，10月全国原煤产量仍同比增长3.8%。

进口煤的冲击不容忽视。今年以来，蒙古、俄罗斯炼焦煤进口量大幅增加，价格优势明显。以蒙古5号焦煤为例，其口岸报价比国内同品质煤种低200元以上，对国内市场形成了直接冲击。

河北某焦化企业负责人算了笔账：“用进口煤综合算下来，每吨成本能省150元左右。在现在这种市场环境下，这150元可能就是盈亏的分界线。”

04 成本倒挂：产业链各环节的生存考验

价格下跌已经触及到了产业链各环节的成本线。

对于煤矿而言，不同煤矿的成本差异巨大。山西一些优质矿井的成本线可能在每吨1500元左右，而一些地质条件复杂、安全投入高的矿井，成本可能超过2000元。“现在这个价格，已经有一批高成本矿井开始亏损了。”煤炭行业分析师刘峰指出。

焦化企业更是腹背受敌。一方面要承受原料价格波动的风险，另一方面又要面对下游钢厂的强势压价。“行业平均利润已经转负，部分独立焦企每生产一吨焦炭要亏100元以上。”中国炼焦行业协会的数据显示。

05 未来展望：筑底与复苏的路径推演

面对如此严峻的市场形势，未来将如何演变？我们从几个维度进行分析。

价格何时见底？
多位市场人士认为，炼焦煤价格的下跌趋势可能还会持续1-2周，但跌幅有望逐步收窄。判断依据主要有三点：一是当前价格已经接近部分高成本矿山的现金成本线，继续下跌将触发主动性减产；二是冬季通常是一些小型煤矿生产的安全整顿期，供给可能边际收缩；三是经过连续大幅下跌后，市场情绪已经极度悲观，存在技术性反弹需求。

需求何时回暖？
这可能是决定双焦市场能否走出低谷的关键。短期来看，随着北方地区进入冬季施工淡季，钢材需求难有起色。中期关注点应放在明年春季的复工情况以及房地产政策的进一步效果。有迹象表明，部分城市的“保交楼”项目正在加速推进，这可能为钢材需求带来一定增量。

政策如何影响？
近期有关部门多次强调要确保能源和重要产业链供应链安全，煤炭的保供稳价政策基调未变。这既意味着供给不会出现无序收缩，也意味着价格不会完全失控下跌。行业可能会在政策“托底”和市场“寻底”之间寻找新的平衡点。

06 企业策略：应对寒冬的生存之道

在这样的市场环境下，产业链各环节的企业该如何应对？

对于煤矿企业，控制成本是首要任务。同时，调整产品结构，增加喷吹煤等非炼焦用煤的销售比例，可能有助于对冲炼焦煤价格下跌的影响。

对于焦化企业，与上下游建立更紧密的长期合作关系至关重要。“我们正在和几家稳定的钢厂客户协商，建立价格联动机制，共同分担市场风险。”一位焦企负责人表示。

对于贸易商，减少投机性库存，加快周转速度，可能是度过寒冬的最佳策略。“现在不是赚大钱的时候，是保命的时候。”一位资深贸易商感慨道。

夜幕降临，唐山的钢铁厂里依然灯火通明，高炉持续喷吐着火焰。但与往日的繁忙相比，如今的厂区多了几分凝重。

“冬天来了，春天还会远吗？”一位钢厂老工人望着远处的高炉，像是在问别人，又像是在问自己。对于整个黑色产业链而言，这个问题的答案，既取决于宏观经济的复苏步伐，也取决于每一个身处其中的企业能否在这场寒冬中坚持到春暖花开的那一天。